免税红利的镜像：透视中国中免（601888）的机会与陷阱
免税业的周期性与制度红利正重新洗牌，中国中免（601888）处于风口与挑战的叠加区。市场动向表现为旅游消费回暖与离岛、口岸渠道扩容并存，线上线下渠道的融合速度加快；海关总署与国家统计局的客流和消费数据配合券商行业研报表明：短期景气回升，但竞争、毛利和价格弹性风险同时存在。
策略评估并非模板化选择，而要以“可验证的试点+快速迭代”为核心。优先做三件事：一是渠道组合优化——提高自营与独家高毛利品类比重；二是SKU与库存节奏管理，用数据降低滞销风险；三是营销与合作生态建设，借助航空、旅行社与在线平台降低获客边际成本。资金分配建议遵循“保守+弹性”原则：约70%保障营运与门店升级，20%用于战略并购与渠道扩张实验，10%保留为流动性和冲击缓冲，随宏观与公司关键指标做动态再平衡。
风险管控需要三层闭环：制度合规（法律、税务与监管对接）、市场风险（客流价格波动、竞争走向）与操作风险（供应链中断、库存积压）。构建跨部门风险预警体系，并以场景化压力测试评估资本与流动性承受力；对冲策略则可运用外汇衍生工具与供应链多源化减少采购成本抖动。风险避免要讲究“优先裁剪非核心暴露”，在高不确定期控制新店扩张节奏。
风险—收益评估侧重边际贡献与资本回报率（ROIC）：在保证合规与流动性的前提下，追求每一笔资金投入的边际回报而非单纯规模扩张。详细分析流程建议五步走：1)数据采集（海关、国家统计局、公司季报、券商研报）；2)建立量化模型（敏感性、弹性与情景模拟）；3)设定并对比基线/乐观/悲观场景；4)回测策略并进行资金模拟；5)实施、监控并快速反馈迭代。
结尾并非结论，而是一个测试题——中国中免能否把制度红利转化为可复制的运营与供应链优势，将决定它能否把短期景气转化为长期价值（参考：海关总署统计、国家统计局数据与券商行业研究报告）。
请选择或投票：
A. 我看好渠道与供应链整合带来长期价值
B. 我认为竞争和毛利压缩是主要风险
C. 我更关注短期业绩与现金流管理
D. 需要更多数据再判断